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上半年食品行业分析报告
发布人:匿名    发布日期:2011-08-12

 

2004年上半年食品行业分析报告
 
    食品产业关系人们的日常生活,与经济周期的关联性小,整个食品行业的外部经营环境相对稳定,是典型的长青产业。
 
    一、行业概况分析
    (一)子行业普遍向好
    图11990年-2003年食品行业工业产值变化趋势单位:亿元注:数据来自食品工业网。表12004年1-4月份食品行业大类行业经济指标单位:千元行业销售收入利润总额食品制造业2644574506685905食品加工业7608983014087484饮料制造业2678761056423919注:数据来自食品信息网、国家统计局。
 
    自1990-2002年来行业保持持续增长态势,国家统计局和食品工业协会联合发布的公告显示,2003年尽管受到SARS的不利影响,食品工业的销售收入和利润总额增长速度仍然为GDP增长速度的2倍以上。
 
    2004年食品产业保持良好增长,从表1可以看出由于我国对农业产业化重视程度的提高,和人民对初加工农产品需求的增长,食品加工业已经成为食品行业最大的一个大类行业,其规模约为食品制造业的三倍。表22004年1季度部分子行业经济指标单位:千元行业销售收入同比利润总额同比软饮料2241217222.14%213705519.6%茶饮料547115127.2%66424414.1%白酒1659677810%205917714.2%啤酒1160908822.7%216717去年为-6769调味品、发酵品909560213.2%52690016.8%屠宰及肉类加工2986956329.1%84143915%植物油3880590853.35%998728135%注:来自食品工业网在各子行业中,销售收入增长最快的是植物油制造业,利润总额增长最快的是植物油制造业和啤酒行业。植物油销售收入和利润的大幅度增长主要是由于油脂价格的大幅度上涨所导致,截止2004年6月份CPI指数显示居民消费油脂价格同比增长24.2%。而啤酒行业的利润增加主要是由于“非典”过后消费的增长和不良企业的破产兼并。
 
   (二)持续增长有动力
    根据先行国家的发展轨迹,当一个国家人均GDP达到1000美元以后恩格尔系数会降到35%左右,即食品行业面临着一个非常重要的战略机遇期,此时往往是消费结构变化加快,由追求数量向营养、多样、便捷、安全转变,增速将保持在10%以上,一般会持续20-30年。
 
    从国际比较看,美国食品工业产值达到7000多亿美元,在制造业中名列前茅,产品大量出口;欧洲近4500亿美元,食品工业是欧洲大多数国家国民经济中最大产业之一;日本食品工业产值达2500多亿美元,占工业总值的15%左右。同时,在发达国家食品工业与农业产值的比重是1.6:1--2.4:1,而在我国仅为0.5:1。在英、美,加工食品占居民食品消费总量的比重,2003年为80%左右,而中国仅有39%左右。
 
    从国家政策看,国家对农业和农民的高度重视将有利于食品工业持续健康的发展。中央把“三农”问题作为全党工作和政府工作的重中之重,提出发展农产品加工业,实现农业产业化经营,是促进农业和农村经济结构战略性调整的重要途径。国家将继续为发展农产品深加工提供了各项优惠政策,加大国家投入力度、在资金、税收、减负等方面扶持政策,必将有力推进我国农产品向食品的转化,并使其成为最具潜力的经济增长点。
 
    二、重点子行业运行态势及发展趋势分析
    (一)乳品
    1、运行态势--销售持续增长利润增幅放缓
    图22004年1-6月份乳品产量与2003年同期比较表单位:万吨
    注:数据来自聚源信息系统。 2004年1-6月份乳品产量362.93万吨,同比增长36%(见图2)。据国家发改委价格检测网监测,2004年1季度鲜奶平均价格为2.31元/500ML,比去年同期上涨了9%。二季度产品价格继续保持稳中略有增长的态势。但产量和价格的增长并没有使得乳品行业利润出现去年同期那样的高速增长,2004年1-5月份乳品销售收入231.55亿元,同比增长28.46%;利润总额14.09亿元,同比增长13%,可见乳业的激烈竞争已经开始改变行业销售收入和利润同步增长的格局。
 
    在这种情况下大型企业将比中小型企业具有更强的生存能力。为了在日益激烈的竞争中占有一席之地,除了加强营销手段以外,不少的二线企业如恒康、飞鹤等都在纷纷扩大产能,而三元、蒙牛甚至连和路雪、雀巢都对即将进入旺季的冷饮产品采用了低价策略,以获得更大的市场份额,预计三季度之后酸奶、冷饮和含乳饮料的竞争将全面展开。
 
    2、奶粉安全问题突出蕴涵机遇
    整个二季度对乳品市场震撼最大的是安徽阜阳奶粉事件。该类事件的发生使消费者对奶粉的质量产生了重大质疑,很多消费者对国产奶粉表示了不同程度的不信任。连带着对奶片、鲜奶的原材料问题也有颇多非议。该事件对三鹿等以奶粉为主产品的企业产生了较大的冲击,但对光明、伊利等以液态奶为主的企业影响较小。我们认为奶粉安全问题给乳品企业带来了两个方面的机遇:一是,随着消费者对乳品质量的日益重视和监管的日益严格,那些拥有较好品牌和良好质量的乳品企业市场空间将相对扩大;二是,随着对奶粉不信任度的增加,液态奶将获得更多的青睐,其中巴氏奶和酸奶的销售将有较快的增长。
 
    3、蒙牛上市加速行业竞争
    蒙牛于6月初在香港上市,有消息称:如公司未来3年的年盈利复合增长不能达到50%,蒙牛管理层就必须将所持有的7.8%股权,即7830万股转让给摩根斯坦利等策略股东;反之,若达到50%的增长幅度,摩根等股东就将把同等数量的股权转让给公司管理层。这一条款显示出了蒙牛强劲的增长信心,对国内其他乳业巨头形成了更加强烈的威胁。
 
    从目前的市场份额来看,前5大乳品企业已经占到全行业的54.2%,随着2004年下半年乳业的竞争更加惨烈,预计中国乳业的行业集中度将进一步提高,在未来2年左右时间有望实现利润率的稳定。
 
    图3国内五大乳品企业所占市场份额情况
    来自:东方艾格咨询。
 
   (二)酒类
    1、运行态势--价格支撑利润稳定从上半年运行情况来看,无论是白酒、啤酒还是黄酒、葡萄酒的利润总额同比增长都超过了10%的水平。究其原因,我们可以从6月份产品价格指数的变化发现在消费品中酒类产品是少数环比价格和同比价格同时上升的消费品之一。价格的上升有助于酒类企业消化因为粮食涨价带来的成本上升等不利影响。(见表3)表36月份酒类价格指数产品环比(以上月价格为100%)同比(以去年同月价格为100)白酒100.18103.28啤酒100.17100.98黄酒101.57103.42葡萄酒100.71100.5药酒100.1100.47注:来自国家统计局。
 
    2、外资    涌入啤酒行业重在整合
    进入2004年以后,啤酒行业的并购活动依然非常活跃(见表4),特别是近期AB和SAB对哈尔滨啤酒股权的争夺,更使人们感到了外资对中国市场的热情。表42004年1-6月份国际啤酒巨头对国内啤酒公司的整合国际公司国内公司整合方式进展苏格兰·纽卡斯尔重庆啤酒收购股权重庆政府已经同意美国AB公司哈尔滨啤酒收购股权完成丹麦嘉士伯兰州黄河成立合资企业董事会刚通过议案比利时英特布鲁收购马来西亚金狮集团在华啤酒业务完成荷兰喜力粤海啤酒股份收购股权完成注:数据来自聚源信息系统。
 
    外资早在90年代初期曾大量涌入中国市场,但由于不熟悉中国市场而屡屡受挫直到退出。这次外资卷土重来,主要是由于中国已经成为世界最大的啤酒消费国,且消费量还有持续增长的趋势。与90年代初相比,这些国际公司大多采用了收购国内大企业股权的方式,分享国内企业的经验和市场。
 
    目前,国内啤酒业行业前三强为燕京、青岛和华润,前二者都具备较好的品牌基础,相比之下,目前华润虽历经10多年的并购之后,旗下拥有35家啤酒公司,总销量达到300万吨,但缺乏全国性品牌。最近,华润啤酒决定将雪花啤酒打造成全国品牌,可以预见全国性的品牌争夺将十分激烈。中国啤酒企业从过去的800多家,达到目前的300多家用了10年左右的时间。目前,外资的涌入将加速我国啤酒行业集中的进程,预计通过未来2-3年的并购整合,中国啤酒企业的数量将最终再缩减50%,将出现少数啤酒企业控制大量市场份额的局面。
 
    (三)制糖行业
    1、行业运行态势--糖价涨幅显著
    2004年初糖价显示出稳中有升的态势(见图4),1月份糖价达到了2700元/吨。二季度糖价保持继续上升的态势,6月份主产区糖价南宁为2870元/吨,昆明糖价为2830元/吨,湛江糖价为2880元/吨,主销区糖价南京为3150元/吨,北京为3210元/吨,天津糖价为3130元/吨,哈尔滨为3220元/吨,各地区糖价平均涨幅都在20%左右。
 
    628,国家发改委发布公告,本榨季全国食糖供求存在缺口,为满足国内食糖市场需要,决定投放53.6万吨国家储备糖,以平抑市场糖价上涨。预计通过国储糖的投放将可使糖价保持较为稳定的走势。
 
    图4国内与国际吨糖价格走势图
    注:来自东方艾格咨询。
 
    2、内外因素维持糖价持续走高
    国内供给小于需求。国家发改委6月28日告,本榨季全国食糖生产基本结束,全国食糖产量1005万吨,比上榨季减少近60万吨,同比下降5.6%。而我国的需求量预计为1100万吨,供需缺口达113万吨,我国目前60万吨的国储糖无法完全弥补,从而导致新榨季糖价上升。
 
    图52003年、2004年1-6月份糖产量对比图单位:万吨
    注:数据来自聚源信息系统。
 
    从未来国内供给看,产糖量占全国总产量50%以上的我国糖业主产区广西宣布将用四年时间大幅度调减甘蔗种植面积,计划从2003年的1150万亩调减到2007年800万亩,调减幅度高达近30%,以改变广西农业结构单一的风险。如果确实能够实现该计划,则甘蔗种植面积减少将进一步推动糖价上升,同时带动制糖企业成本上升。●国际糖价回升。2003年年底以来,国际市场白糖价格强劲回升。截至2004年4月,国际市场白糖价格曾经连续四个月上升,进入5月份,价格小幅回落。最近国际市场白糖折合人民币每吨1937元(伦敦市场5号合同离岸价),比去年同期上升6.8%。其主要原因是,据国际糖业组织(ISO)预测,印度、澳大利亚等产糖国食糖减产已成定局,预计2003/2004全球食糖产量将由上榨季的1.48993亿吨降至1.46495亿吨,这是3年来全球食糖产量首次下降;而消费量将从原来的1.42064亿吨增至1.45881亿吨。我国对食糖进口一直控制较松,国内外糖价波动基本同步。但国际运费居高不下,一般贸易进口糖一时难以挤进国内市场,在一定程度有助于保持国内糖价的稳定。
 
    食糖是世界上贸易保护程度最高的农产品之一,自乌拉圭回合谈判以来始终未能实现真正的自由贸易。各国都将国际糖市当作调节国内供需的工具,价格双轨制盛行,世界食糖的平均关税水平高达97%,令国际糖价不能反映真正的供需关系和生产成本。2004年欧盟推出改革方案,将白糖生产配额从每年1740万吨减到1460万吨,3年内把配额内白糖的最低收购价从每吨632欧元降到421欧元,同时把甜菜的最低收购价由每吨43.6欧元降到27.4欧元,将补贴出口的白糖从每年240万吨减到40万吨。欧盟将弥补甜菜种植者60%的收入损失,并允许成员国进行配额交易,使生产向成本较低的地区转移。该措施的推出将有助于国际糖价向市场价格回归,从目前情况看,有助于保持糖价稳定。 
 
    三、食品行业重点关注的上市公司
    食品行业持续向好,但行业中竞争十分激烈,因而我们认为对价格有一定控制能力的企业、市场占有率高以及具有良好品牌效应的企业,值得关注,主要有五粮液、贵州茅台、燕京啤酒、伊利股份(由于独董风波和委托理财暂给予观望)、光明乳业、张裕A等。同时由于糖价上涨,我们建议增加关注南宁糖业、贵糖股份。
 
 
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